3番目のポイントがピッチを押し戻してソーホーハウスをプライベートにする

仕事： ソーホーハウス 世界中の多様なメンバーグループをつなぐ物理的およびデジタル空間のグローバルメンバーシッププラットフォームを提供します。メンバーはプラットフォームを使用して、世界中で作業、社交、接続、作成を行います。同社のセグメントには、英国、北米、ヨーロッパ、その他の世界が含まれます。ソーホーハウスのグローバルポートフォリオは、約42のソーホーハウス、9つのソーホーワークス、ミコノスのスコーピオスビーチクラブ、ソーホーホーム（インテリアとライフスタイル小売ブランド）とそのデジタルチャネルで構成されています。

1月29日、サードポイント 手紙を送った テイクプライベート取引を探求するというソーホーハウスの決定をサポートしているが、理事会の議長との取引が提案されたプロセスについて懸念があることを発表します。彼らは、ホスピタリティ業界に投資している重要な経験を持ついくつかの資格のある当事者が、現在の取引に優れた価格を支払うことに関心があると考えています。

Soho Houseは、多様なメンバーのグループを結び付けて、仕事、社交、接続、作成、楽しんでいる物理的およびデジタル空間のグローバルメンバーシッププラットフォームです。同社は、45のSoho House Private Memberのクラブのグローバルネットワークを運営しており、8つのSoho Works CoWorking Spaceなどの他のベンチャーを運営しています。以前はメンバーシップ集団グループであったソーホーハウスが行った 2021年に公開 28億ドルの評価と14ドルの株価で4億2,000万ドルを調達します。公開されて以来、収益は5億6,100万ドルから120億ドルに2倍以上になり、利息、税金、減価償却費、および償却前の利益は9,900万ドルに増加し、株価は12月中旬の1株当たり1株当たり5ドル未満に減少しました。同社は、次の顧客のために絶えず戦わなければならないホスピタリティの仲間、メンバーシップのかなりの待機リスト、そして手頃な価格でありながら贅沢な製品とは対照的に、魅力的な繰り返しの収益モデルを持っています。重要なことに、彼らの家には急な成熟曲線があり、新しい家はメンバーシップベースを開発するために時間が必要であり、その結果、早期の損失を生み出します。ただし、収益性と耐久性が成熟しているため、平均して35％以上の家レベルのマージンを貢献できます。

12月19日に、ソーホーハウスは、 新しいサードパーティコンソーシアム Soho Houseの執行会長であるRon Burkleとユカイパ企業とその関連会社を含む特定の重要な株主に条件付けられた1株あたり約9ドルで会社を買収し、取引の一環として彼らの株式利益を巻き込んでいます。バークルとユカイパがサポートするこの申し出は、株式を47％上げました。ちょうど1日前、株式は4.91ドルで終了しました。 Soho Houseはこのオファーに関する多くの詳細を開示していませんでしたが、おそらくあなたが想定できることの1つは、発行済み株式の46.7％と投票権の62.3％で、バークルが最終的に民間企業を支配することになる可能性があることです。そのため、要約すると、バークルは1株当たり14ドルで会社を公開し、成長に資金を提供するために4億2,000万ドルを使用しました。経営陣は、1株当たり14ドルから​​1株当たり4.91ドルに下落しました。彼らはターンアラウンドの機会を見ているので、彼らはそれをより安い価格でプライベートにしようとするように思われますが、それは公的株主に利益をもたらさないでしょう。

2025年1月29日にダンローブとサードポイントを入力してください 13Dを提出しました 会社のクラスA株式の9.89％の有益な所有権を宣言する 付随する手紙 ソーホーハウスの役員に。手紙の中で、ローブは会社を個人所有権に戻すという決定を称賛しましたが、彼はすべての株主の価値を最大化する公正な販売プロセスを確保できなかったため理事会を非難しました。代わりに、彼は彼らがソーホー・ハウスの会長と「恋人の取引」をもたらした不透明なプロセスに従事していると非難した。 Loebは、独立した厳格な販売プロセスが、ホスピタリティセクターでの重要な投資経験を持ついくつかの関心と資格のある当事者を生み出すと考えています。彼は会社にこの性質のプロセスを開始するよう促し、特に経済的利益ではなく超投票する統制の事例では、株主の支配を含む取引はデラウェア州法に基づく最も厳しい基準の対象であり、理事会の行為は暴露できると警告した。彼らは受託者の義務を免除しなかったとして責任を負います。

これは、第3ポイントの典型的な活動家キャンペーンではありません。これは、活動主義を使用して価値を生み出す日和見的に3番目のポイントではありません。代わりに、3番目のポイントはソーホーハウスIPOの礎石投資家であり、経営陣が株主の価値を最大化できない間、静かに支持するタイプの投資家ではありません。これは、現在4,300万ドルの価値がある第3ポイントの4,000万ドルの投資です。サードポイントは110億ドル以上を管理しています。この投資は会社の針を動かすことはありませんが、ローブは、すべての投資の価値を最大化するためにできる限りのことをするタイプの人です。さらに、ローブのような最高の活動家は、血の中で活動主義を持っており、経営陣が株主に害を及ぼしている間、道徳的に馬鹿に耐えることはできません。

これが貧弱なコーポレートガバナンスの例であることは間違いありません。販売プロセスを実行せずに、過半数の株主に低価格で会社の不透明で明らかに販売されていないという不透明で明らかに販売されていません。しかし、ロンバークルは悪い人ではありません。取締役会の一部のメンバーは、職務や責任を完全に認識していない洗練されていない公開会社の取締役であるかもしれませんが、彼らも悪い人ではありません。スーパー投票クラスBの株式と彼が長年にわたって走った会社の投票管理を担当する46.7％の所有者として、バークルと取締役会は、おそらく株主が挑戦することなくこれを得ることができると考えていました。まあ、それはもうそうではありません。したがって、次の3つのことの1つが現在発生します。（i）バークルはIPO価格に近い価値に彼の申し出を増やします。バークルへのオファーを無駄に見ていたかもしれないが、3番目のポイントが関係する取得への道を見るかもしれないバイヤー。または（iii）第3ポイントは、ソーホーハウスとディレクターに対する訴訟を開始します。私たちはそれがこれに来るのを見ていません。理事会には、評判の潜在的な財政的責任を取締役に通知する賢い弁護士とアドバイザーがいます。バークルと取締役会は最終的に正しいことをし、彼らが本当に望むなら会社を買収するための公正な申し出をすることを期待しています。

3番目のポイントは、株主活動の真の先駆者であるDan Loebによって設立されたマルチ戦略ヘッジファンドです。活動家の地位を選択することに加えて、同社はクレジット、ベンチャー、成長戦略の印象的なリターンを生み出しました。 3番目のポイントは、その毒ペンの手紙で多くの人に知られていますが、それは15年前の3番目のポイントでした。現代の第三のポイントは、議論と尊敬の力を通してその活動に成功します。活動家はしばしば批判され避けられますが、これはすべての株主の価値を保護するために自分のお金を費やしている状況であり、ほぼすべての人がそれを歓迎するでしょう。

Ken Squireは、株主活動に関する機関研究サービスである13D Monitorの創設者兼社長であり、活動家13D投資のポートフォリオに投資するミューチュアルファンドである13D活動家ファンドの創設者およびポートフォリオマネージャーです。