ほんの数週間前までは、FRB が今後進む道は簡単そうに見えました。インフレが落ち着き、雇用市場が減速する中、FRB は着実に利下げに向かう軌道に乗っているように見えました。
当局者らは９月、今年３回の利下げに加え、来年は基準金利を４回引き下げると予想した。
しかし、その見通しは急速に変わりました。いくつかの驚くほど好調な経済報告とドナルド・トランプ次期大統領の政策提案により、FRBは明らかにより慎重な姿勢を示しており、予想よりも利下げが減り、金利が上昇する可能性がある。
利下げが減れば、消費者や企業にとって住宅ローン金利やその他の借入コストが高止まりすることになる可能性が高い。自動車ローンは依然として高額になるだろう。中小企業は依然として高い融資金利に直面するだろう。
ジェローム・パウエル議長は先週ダラスで行った講演で、FRBは必ずしも6週間ごとの会合のたびに利下げするつもりはないと明言した。
パウエル議長は「経済は利下げを急ぐ必要があるというシグナルを送っていない」と述べた。 「現在見られる経済の好調さにより、私たちは慎重に意思決定を行うことができるようになりました。」
同氏の発言は2025年に利下げ幅が縮小する可能性を示唆していると広く受け止められており、この見方によりトランプ大統領の当選で急騰した株価が下落した。
トランプ大統領は、すべての輸入品に対する関税の引き上げと不法移民の大量国外追放を提案しているが、これはインフレを悪化させると経済学者らは指摘している。次期大統領は減税と規制緩和のメニューも提案しており、これは経済成長の促進につながる可能性があるが、企業が消費者需要の増加に見合う十分な労働者を確保できなければインフレを煽ることにもなるだろう。
そして、最近の経済指標は、ほんの数カ月前に考えられていたよりもインフレ圧力がより持続し、経済成長がより回復力があることが判明する可能性があることを示唆している。パウエル氏は最近の記者会見で、2025年には経済が加速する可能性さえ示唆した。
ウォール街のトレーダーや一部のエコノミストは現在、来年の利下げは4回ではなく2回だけと想定している。また、FRBは12月中旬の会合で主要金利を引き下げる可能性が高いが、トレーダーらはFRBが金利を据え置く可能性がほぼ均等であると予想している。
プランテ・モラン・ファイナンシャル・アドバイザーズの最高投資責任者、ジム・ベアード氏は「削減ペースが緩和されると絶対に予想している」と述べた。 「成長が引き続き堅調に推移する可能性は、事前に予想していたペースで利下げする必要性や利下げの可能性を感じるかどうかに疑問を抱かざるを得なくなる。」
バンク・オブ・アメリカのエコノミストらは、トランプ大統領の経済提案が実行されれば物価圧力が高まる可能性を一因に、年間インフレ率はFRBの目標水準である2％を上回る2.5％を上回る水準で「停滞」するだろうと予想している。エコノミストらは現在、今後数カ月で利下げが12月、3月、6月の3回だけになると予想している。そして彼らは、現在4.6％となっているFRBの指標金利が3.9％に達すれば、FRBは信用緩和を停止すると予想している。
投資銀行エバーコアISIのアナリスト、クリシュナ・グハ氏は先週、「トランプ大統領の就任が迫っていることは、パウエル氏を含むFRBのトーン変化を促し、ペースと規模に関してより慎重でよりリスクヘッジの姿勢に向かうのに役立っていると考えている」と書いた。さらなる削減の可能性。」
トランプ大統領は、すべての中国製品に60％の関税を課し、米国に輸入されるその他すべての製品に10％または20％の「普遍的」関税を課すと明言した。水曜日、世界最大の小売業者ウォルマートの幹部は、トランプ大統領の関税提案により同社は輸入品の価格引き上げを余儀なくされる可能性があると警告した。
ウォルマートの最高財務責任者、ジョン・デビッド・レイニー氏はAP通信に対し、「関税は顧客にとってインフレとなるだろう」と語った。 Lowe’s、Stanley Black & Decker、Columbia Sportswearなど他の消費財・小売企業も同様の警告を発している。
適切な金利水準を見極めようとする際、FRBの政策立案者は重大な障害に直面している。経済を刺激することも抑制することもない水準、いわゆる「中立金利」に達する前に、どこまで金利を引き下げることができるのかが分からないのだ。 」当局者らは経済を過熱させインフレを再燃させるほどの低金利引き下げを望んでいない。また、雇用市場や経済にダメージを与え、景気後退の危険にさらすほど金利を高く維持することも望んでいない。
中立金利がどこにあるのかについて、FRBの金利設定委員会の当局者19人の間で異例に大きな意見の相違が生じている。 9月、当局者らは中立金利が2.4％から3.8％の間にあると共同で予測した。ダラス連銀総裁のローリー・ローガン氏は、その範囲は2年前の2倍になっていると指摘した。
ローガン氏は最近の講演で、FRBの基準金利は現在中立水準をわずかに上回っているだけかもしれないと示唆した。もしそうなら、追加利下げはほとんど必要ないことを意味する。
他の当局者もこれに同意していない。 FRBシカゴ支店長のオースタン・グールズビー氏はAP通信との最近のインタビューで、中立金利はFRBの現行金利よりもかなり低いとの考えを述べた。そうであれば、さらに多くの利下げが適切となる可能性が高い。
「私たちは、誰もが中立だと考えるものからはまだ程遠いと思っています」とゴールズビー氏は語った。 「我々にはまだ逆転の余地がある。」
おそらく最大の未知数は、関税、国外追放、減税に関するトランプ大統領の提案がFRBの金利決定にどのような影響を与えるかだろう。パウエル議長は、新政権が実際にどのような変更を実施するかが明確になるまでFRBは政策決定を変更しないと強調した。
しかしFRBの慣例通り、パウエル氏は大統領の政策について直接コメントすることを避けた。ただ、FRBのエコノミストらがトランプ大統領就任の潜在的な影響を評価していることは認めた。
パウエル氏は「実際のところ、どのような政策が導入されるのかは実際には分からない」と述べた。 「どのくらいの期間にわたるかは分かりません。」
もう1つの要因は、現在の経済状況が2017年1月にトランプ氏が初めて大統領に就任した時とは大きく異なっていることだ。失業率が当時よりも低いため、減税による追加刺激策が経済が処理できる以上の需要を生み出し、インフレを加速させる可能性があるとエコノミストらは指摘する。
国際通貨基金の元トップエコノミストでピーターソン研究所の上級研究員であるオリビエ・ブランチャード氏は、減税は「完全雇用に近い経済から始めるとインフレを引き起こし、暗黙的にFRBの政策金利の上昇とドル高を招くだろう」と述べた。国際経済研究所は最近の解説でこう書いている。
2018年にトランプ大統領が鉄鋼、アルミニウム、洗濯機だけでなく中国からの輸入品にも大量の関税を課した際、FRBのエコノミストらはどのように対応すべきかについて分析をまとめた。
彼らの結論は？関税引き上げが1回限りであり、国民がインフレ率の上昇を期待していない限り、FRBは主要金利を引き上げて対応する必要はない。
しかしパウエル議長は先週、インフレがより大きな脅威となっており、経済は今とは異なっていると認めた。
同氏は、「6年前はインフレ率が非常に低く、インフレ期待も低かった。そして今、私たちはかなり下がってきましたが、元の場所には戻っていません。それは違う状況だ。」
—Christopher Rugaber、AP通信社経済ライター
