上位1%の投資家が株式市場バブルの崩壊に警鐘を鳴らす

• ビル・スミード氏は、株式市場のバブルは解消されつつあると警告している。
• 10年米国債利回りの上昇は、最終的には成長株への圧力となるだろうとスミード氏は主張する。
• スミード氏の見解は、ウォール街の2025年のS&P500指数の楽観的な予測とは対照的である。

S&P 500を牽引する超大型AI株を巡る楽観的な見方がビル・スミード氏には理解できない。

市場は成長株や大型株を歴史的に割高なバリュエーションまでつり上げ続けているが、その一方で、それらの宿敵である10年物財務省証券の金利は依然として上昇しており、最近再び5％に向けて少しずつ上昇し始めている。

株式市場の上昇は「お金の価格に何が起こったかを無視している」とスミード・バリュー・ファンドを運用するスミード氏は言う（SMVLX）とBIに語った。モーニングスターのデータによると、同ファンドは過去15年間で同様のファンドの99％を上回っている。

「金利は上昇し、株式市場は数年連続で20％上昇した」と同氏は続けた。 「重力に逆らうようなものです。」

市場は2024年下半期に連邦準備理事会が100ベーシスポイント（1％）金利を引き下げ、よりハト派的な政策を支持した。しかし、労働市場は引き続き好調でインフレ率も３％近くにとどまっているため、投資家は金利が予想よりも高止まりする可能性があると認識し始めている。インフレ期待の懸念が高まっているため、FRBが基準金利を引き下げたにもかかわらず、10年米国債金利は9月以降3.6％から4.6％に上昇している。

歴史的に見て、金利の上昇は株式市場、特に投資家が長期的な見方をする成長株にとって味方ではありませんでした。やがて投資家にとって、10年物国債のリスクフリー利回りの上昇は、バリュエーションの高い成長株に比べてより魅力的に映り始め、債券市場に資金が流入し始める。

確かに株価は上昇している。 S&P 500 の 12 か月先の株価収益率は 21 で、後ろ向きのシラー CAPE レシオは約 37 で、過去最高水準の 1 つです。

約70億ドルを運用するスミード氏は、成長率のアウトパフォーマンスが悪循環を始め、バリュエーション水準をさらに悪化させたと述べた。同氏は、株価が好調だったため、成長銘柄やS&P500にさらに多くの資金が集まっており、そのアウトパフォームがさらに加速し、再びさらに多くの資金が流入していると述べた。

この興奮を定量化する一つの方法は、現在株式に投資されている家計資産の割合を見ることだと同氏は述べた。ほぼ45％と、過去最高を記録している。

タイミングに関しては、スミード氏は、今後数年間にわたって起こる巻き戻しの初期段階にあると考えている。

「その罰は信じられないほどのものになるだろう」とスミード氏は語った。 「この取引で間違った側に立った場合の罰は非常に重いものになるだろう。」

同氏はさらに、「人々は今後2、3年で株式市場で多額の損失を被るだろう」と付け加えた。

スミード氏の見解は市場のコンセンサスを大きく逸脱している。ウォール街の2025年年末時点のS&P500種株価目標の中央値は6,600ドルで、ストラテジストは平均して今年のリターンが11％を超えると予想している。

しかし、短期的な調整を巡る懸念は高まり始めている。

「株式市場は、主に収益によって年間全体でさらなる進展が見込まれるが、債券利回りのさらなる上昇や経済指標や収益の伸びに対する失望による調整に対してますます脆弱になっている」と述べた。 ゴールドマン・サックスのストラテジストらはこう書いている。 最近のメモで。

GMOの共同創設者ジェレミー・グランサム氏やリサーチ・アフィリエイツの共同創設者ロブ・アーノット氏を含む数人の著名人も、より大きな事態の解明についてスミード氏の懸念を共有している。

2025 年の市場がどうなるかは、インフレ状況がどのように進展し、金利がどのように反応するかによって決まる可能性があります。スミード氏が警告しているように、上昇路線を続ければ、ついに株価に圧力がかかり始める可能性がある。

パイパー・サンドラー社の首席米国株式ストラテジスト、マイケル・カントロウィッツ氏も、最近の顧客ウェビナーで同じ点を主張した。

カントロウィッツ氏は「当面、市場の調整は経済成長の鈍化よりも金利上昇による可能性が高い」と述べた。