バークレイズのストラテジストらは金曜日のリポートで、ドイツの優良株はフランスの優良株よりも有望であるとし、フランスは「長期的な財政と成長のファンダメンタルズ」が弱く、債券自警団が押し寄せる差し迫ったリスクがあると述べた。
ユーロ圏の２大経済国はともに苦境に陥っている。ドイツは現在進行中の製造業不況と闘っており、同国を域内の成長後手に回らせている一方、予算と長期財政戦略を巡る紛争で今月初めに政府が崩壊した。
しかし、同国の政情不安が市場を不安にさせたため、フランスの借り入れコストは今年ドイツを上回った。
フランスは、どの政党も派閥も過半数を持たない激しく分裂した議会を考慮して、長年にわたり潜在的な政治的不確実性を見つめている。巨額の負債を削減し、信用格付けの引き下げを回避できるかどうかという投資家の懸念もある。
重要な問題は、フランスのミシェル・バルニエ首相の脆弱な政府が、大幅な公共支出削減と600億ユーロ（656億ドル）の増税を含む10月提案の予算案を可決できるか、あるいは不信任投票で否決されるかどうかである。予め。
バークレイズのストラテジストらは金曜日、「フランス予算に関する妥協の可能性は依然として残っている。しかし、いかなる救済も長続きしない可能性がある。長期的な財政と成長のファンダメンタルズが依然劣悪な中、政治的行き詰まりに対する簡単な解決策はない」と述べ、彼らの好みは維持していると付け加えた。フランクフルトの場合 ダックス 株価指数がパリ指数を上回る CAC40。
フランスの左派新人民戦線連合は、バルニエ氏が予算案を強行採決しようとする場合、不信任決議案を提出すると発表したため、政府は動議を可決するために極右政党・国民集会に譲歩する必要があるかもしれない。
そうすれば「フランスの資産に組み込まれた高リスクプレミアムを考慮すると、おそらく安心だろう」とバークレイズのストラテジストは続け、ドイツとフランスの国債のスプレッド（2つの債券間の利回りの差）が約84ベーシスポイントから押し上げられる可能性があると述べた。足元では過去数カ月の７０─７５ベーシスポイントのレンジとなっている。これにより、ＣＡＣ株価指数は２─３％押し上げられる可能性が高いという。
しかし、政権が崩壊した場合、そのスプレッドは100ベーシスポイントにまで拡大し、CACは4～5％低下する可能性があると彼らは警告し、「安定した政権が樹立されない場合には、債券自警団が介入する可能性が高い」と警告した。予算が通らない。
「債券自警団」という用語は、気に入らない金融政策や財政政策に抗議して債券を売却し、それによって政府の借入コストを増加させる債券市場の投資家を指す。
今週、フランスの借り入れコストが記録上初めてギリシャと同水準になったことを受けてのことだ。投資家がフランス国債の保有に対して、歴史的に不安定なギリシャ（2000年代後半のソブリン債務危機以来、市場に優しい抜本的な改革を実施してきた）と同じ金利を要求しているという事実は、重要なマイルストーンとみなされている。
フランスのリスクプレミアムは夏の総選挙に向けてすでに上昇しており、極右か左派が完全勝利するのではないかとの見方が、債務懸念に対処できない可能性のあるポピュリズム的な財政政策をめぐり神経を尖らせていた。
CAC 40 インデックスのパフォーマンス。
バークレイズは、短期的な予算議論以外にも、フランス市場にとって中期的なリスクの非対称性は「大きくない」とし、「政治的不安定と長期的な財政軌道についての懸念は続く可能性がある」との見方を示した。
ただバークレイズは、ユーロ圏への波及効果は限定的だと述べた。
ラボバンクのシニア為替ストラテジスト、ジェーン・フォーリー氏は納得していない。
同氏は木曜日のメモで「フランスの政治・財政の結果悪化がユーロ圏全体への波及を引き起こすリスクがある。これは債券利回りの上昇と（ユーロ）安に反映されるだろう」と述べた。
「このリスクは、地域の他の地域の予算と政治の安定に左右される。ドイツの債務と赤字の状況は改善されている。とはいえ、同国はさらなる政府投資を必要とするかもしれない深刻な構造問題に直面している。また、財政危機の見通しもある。来年初めに解散総選挙が行われ、その結果によって国の債務ブレーキが解除されるかどうかが決まる可能性がある。」
フォーリー氏は「その間、ユーロ圏にはドイツでもフランスでも強力なリーダーシップが欠けている」と付け加えた。
— CNBC の Holly Ellyatt がこの記事に寄稿しました。
