バフェットの支援を受けた質の高いビジネス

ドミノ・ピザの競争上の優位性は、同社の大規模さと強力なブランドによってもたらされています。規模の利点としては、小規模なプレーヤーと比較してサプライヤーとの価格決定力が優れていることや、研究開発、マーケティング、広告活動のコストを分散できる大規模な店舗ベースが挙げられます。さらに、Domino's は規模が大きいため、そのネットワークはテクノロジーへの集中的な支出から恩恵を受けることができます。ドミノピザのブランドは非常に認知されており、多くの場合、信頼性と品質に関連付けられています。これらの要因により、ピザ事業は競争が激しいにもかかわらず、ドミノ・ピザは歴史的に一貫した利益成長を実現することができました。

ウォーレン・バフェット (取引、 ポートフォリオ）のバークシャー・ハサウェイは最近、2024年第3四半期の時点でドミノ・ピザの株式約128万株を購入したことを明らかにした。現在の株価に基づくと、このポジションは約5億5,000万ドルの価値があります。この投資はバフェット氏の最大の保有株の一つではないが、バークシャーが現在抱えている巨額の現金を考慮すると、バフェット氏が保有株を現在の水準からさらに増やしても驚かないだろう。さらに、バークシャーの株式は現在、ドミノ・ピザの発行済み株式の約3.7％を占めており、バークシャーが投資を大幅に増やす可能性はあるが、流動性の制約により将来的に売却が困難になる可能性のあるドミノ・ピザの過度に大規模な保有者にはならない可能性があることを示している。

バフェット氏はドミノピザの株式について公にコメントしていないが、同社は理解しやすい高品質の事業であるという点で、古典的なバフェット投資の特徴をすべて備えている。さらに、バフェットは歴史的に、コカ・コーラ、クラフト・ハインツ、デイリー・クイーン、シーズ・キャンディーズなどを含む食品分野に数多くの投資を行ってきました。

ドミノ・ピザの株価は、11月15日にバークシャーによる投資が明らかになった後、当初約10％上昇したが、最近ではその上昇分の大半を手放した。ドミノ・ピザの株価は現在、バークシャーの投資が公表される前の株価より約4％高で取引されている。したがって、投資家は現在、バフェット氏の投資が開示される前の株価の取引価格に関連する多額のプレミアムを支払うことなく、バフェット氏と一緒に投資する機会を得ています。

ドミノ・ピザの株価は現在、2025年度のコンセンサス1株当たり利益の約26倍で取引されている。同様に、S&P 500 のコンセンサス・フォワード・PER は約 22 倍です。ドミノ・ピザは明らかに市場全体に対してバリュエーション・プレミアムで取引されていますが、同社のビジネスの質の高い不況耐性と堅実な成長見通しを考慮すると、これは正当化されると私は考えています。

過去 10 年間と 5 年間、ドミノ・ピザはそれぞれ約 19% と 12% の年平均成長率で 1 株当たり利益を成長させてきました。 2025～2027年度のコンセンサス予想では、同社は1株当たり利益がそれぞれ6％、10％、7％の成長を報告することが求められている。しかし、当社の堅実な歴史的成長軌道と重要な新店舗の機会を考慮すると、これらの見積もりは非常に保守的であると私は見ています。 2025 年には、同社は 期待しています 店舗数を800から850まで拡大する予定で、これは現在の店舗数約21,000に基づくと約4%の店舗増加率に相当します。 2026 年から 2028 年にかけて、同社は 言った は、年間成長率 7% 以上で売上が増加し、営業利益も 8% 以上の割合で増加すると予想しています。

自社株買いの効果により、1株当たり利益は営業利益を上回る成長を遂げる可能性があると考えています。 2024 年第 3 四半期に、同社は 買い直した 443,302株で1億9,000万ドルということは、株式の現在の取引水準をわずかに下回る1株あたり428.6ドルの購入価格を意味する。 2024 年 9 月 8 日の時点で、同社には株式買戻し承認の下でさらに 9 億 2,600 万ドルが残っており、これは現在の市場価格に基づく発行済み全株式のほぼ 6% に相当します。歴史的に、ドミノ・ピザは自社株買いを積極的に行っており、過去10年間で自社株数を約38％削減した。フランチャイズモデルを考えると、事業の成長に多額の設備投資は必要ないため、今後も大規模な買戻し活動が続くと予想しています。

ドミノ・ピザの株価も、同業のクイックサービスレストランと比べて妥当な価値があるようだ。パパ・ジョンズ・インターナショナル(NASDAQ:PZZA)は2025年度のコンセンサス1株当たり利益の約19倍で取引されている一方、ピザハットなどのチェーンを所有するヤム・ブランズ(NYSE:YUM)は2025年度のコンセンサス1株当たり利益の約23倍で取引されている。これらの企業はドミノ・ピザと同様の短期的な成長見通しを持っていますが、ピザ事業における規模の優位性を考慮すると、ドミノ・ピザのプレミアムは正当化されると私は考えています。

より広範な市場や同業他社に対するプレミアム評価を考慮すると、ドミノ・ピザが安いと主張するのは難しい。ただし、評価は妥当だと思います。株式のグルフォーカスバリューは、株式の現在の評価が幅広い指標に基づいて妥当であることも示唆しています。

おそらく、ドミノピザに関して考慮すべき最大のリスクは、そのレバレッジが比較的高いことです。 2024 年第 3 四半期末の時点で、同社の純レバレッジは 比率 4.9倍でした。これは前年同期の 5.5 倍レベルからは改善しましたが、それでも比較的高いレベルのレバレッジです。同社の負債の大部分は、2022年の利上げサイクル前に発行されたため、クーポンが比較的低い固定利付債の形態となっている。この利点は、同社が加重平均借入額を非常に低く抑えられることです。 料金 3.8%。しかし、金利が高止まりするか、現在の水準から上昇する限り、同社は最終的に既存の固定金利債務をはるかに高い金利で借り換える必要が生じ、支払利息の増加につながる可能性がある。

そうは言っても、同社のキャッシュフローの流れとキャピタルライトのビジネスモデルは比較的予測可能であるため、金利が現在の水準から大幅に上昇した場合、同社は事業から得たキャッシュを今後数年間のレバレッジ解消に利用できると私は考えています。

投資教師 ウォーレン・バフェット (取引、 ポートフォリオ）はこう言いました。

公正なビジネスを素晴らしい価格で購入するよりも、素晴らしいビジネスを公正な価格で購入する方がはるかに優れています。

私は、ドミノ・ピザは不況に強い高品質なビジネスモデルを考えると、適正な価格で素晴らしいビジネスだと考えています。同社には、内部収益の成長と自社株買いを通じて株主に堅実な成果をもたらしてきた長い歴史があります。私はこうした傾向が今後も続くと予想しており、現在の水準では同株は魅力的な投資先と見ている。

この記事が最初に掲載されたのは グルフォーカス。